德州大幅反弹，焦煤这波能稳住吗？

　　作者：张源/F3036698、Z0014713/　一德期货分析师

德州(✒)　　要点速览版

德州行情分析

　　跌势根本：自身的供应明显过剩；

　　反弹动因：节后预期有所改善，可视为急速下跌后的缓和期，部分空头阶段性获利离场。

现货端

德州　　焦煤现货未见明(🏒)显(🔓)回暖：山西焦煤招标仍以下跌或流拍为主、蒙5原煤成交价717元/吨； 

　　原料端库存加速积累：下游钢厂、焦企主(🏀)动压低库存导致焦煤库存向上游转移，达近(🚃)年高位；

　　下游库存水平较低：易触发(🦂)集中补库，可能带动现货止跌企稳。 

利润情况

德州　　利润(🐆)压力显现：北方高硫瘦煤、弱粘煤等已触及现金流成本；

　　边际减产信号：山西高成本煤种或于6月下旬陆续减产。

后市关注

　　需求季(🔂)节性下滑：三季度为钢材传统淡季，煤焦需求同步收缩。

　　潜在变量：宏观情绪的改善以及煤炭政策。

　(➖)　节后两日焦炭及焦煤出现了一波反弹行情，截至今日（6月4日）收盘，焦煤涨超7%，市场的情绪有所好转。以焦煤为例，焦煤自今年3月份以来持续下跌(🥪)，最主要的因素还是自身的供应明显过剩。特别是4月下旬以来，由于需求出现下行预期，但焦煤自身供应没有明显的减量出现，且进口量保持高位，供需矛盾进一步激化，一个月内跌幅超过180点，同期现货蒙煤折仓单价格也下跌了140元/吨左右。

德州　　1、情绪面

德州　　盘面情绪反馈相对超前，昨日（6月3日）焦煤主力合约最低达到709点左右，盘面贴水现(🚙)货超过80元/吨。节后市场对于宏观方面的预期也有所改(😞)善，因此近两日的反弹，可以理解为急速下跌后的缓和期，部(⬜)分空头阶段性获利离场。

　　2、现货端

德州　　节后(🛐)现货市场的焦煤及焦炭供需目前暂时没有出现明显回暖。山西地区(🏧)焦煤招标近两日仍以下跌或流拍为主，情绪改善不明显。蒙5口岸原煤昨日（6月3日）最低717元/吨左右成交，折仓单790元/吨附近。

　　不过需要注意的是，前期下跌过程中，钢厂及焦企主动压低了自身库存，导致焦煤库存在原料端加速积累(🏌)，钢联统计焦煤上游库存已达到近几年最高水平。但下游较低的库存水平，也容(🐙)易导致集中补库行情，一旦需求集中发力，现货端可能也会出现止跌企稳的行情。

　　3、利润情况

德州　　根据我们以及其他资讯公司的调研情况，北方地区的部分高(🐫)硫瘦煤、弱粘煤等已经逐渐触及现金流成本，另有少量高成本主焦煤矿也逐渐面临成本压力，后期(🛠)边际减产可能将在本月(😧)后期陆续出现。目前统计，高硫瘦煤、贫瘦煤及弱粘煤山西地区产能仅在2000万吨左右，尽管这些边际煤种数量不大，但供应减量的出现，预计也将对短期市场形成一定提振。因此短期(🤓)的持稳或者小幅的反弹确实有一定(⌛)的现货基础支撑。

　　4、后市展望

德州　　从中长期角度来说，三季度是下游钢材市场的传统淡季，6月份预期铁水均值在241万吨/天附近，较5月份有一定回落，煤焦需求也将同步下滑。在一轮补库周期结束后，若供应端没有改善出现，煤焦反弹过后仍有向下的可能性。后期可以重点关注宏观情绪(🎁)的改善，以(🙋)及煤炭政策方面是否有变化。

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　　编辑(✊)：武宇杰

　　审核：邴纪全

　　复(🗨)核：何牧

　　报告完成日期：2025年6月4日

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