德州AH溢价指数，创5年新低！什么信号？

德州专题：非美元资产受青睐 机构看好中国资产下半年跑赢海外市场

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　　6月11日，AH溢价指数跌(👓)到127点，创下5年来最低点，年内跌(🍒)幅已超10%。

　　当前，H股表现好于(🕕)A股，且在全球资本市场保持领跑地位。从2024年4月份至今，恒生指数已经历了四轮技术性牛市，底部中枢不断抬升。但是，从今年4月9日起的这一轮技术牛市中，各个板块出现了明显分化：医药板块领跑市场，而科技和非必需性消费显著落后。

　　AH溢价指数回落超10%

　　6月11日(😑)，恒生沪深港AH股溢价指数创下5年来(🔺)新低，跌至127.84点。该点位相较2024年年末下跌幅度超过10%。

德州　　自2025年以来，AH股溢价指数总体不断下跌，并于3月19日跌至128.31点(🐌)，随后一度回升到144点。但从4月9日以来(💶)，该指数(🥨)持续下滑，并在6月(⏳)11日再度刷新低点。相较之下，2024年2月，AH股溢价指数一度超过160点。

　　AH股溢价指数反映的是在中国内地和中国香港两地同时上市公司的股票价格差异。根据恒生指数公司的介绍，AH股溢价指数为2007年7月9日推出的恒生沪深港通AH指数系列的其中一员，用以量度同时以A股形式及H股形式上市、市值最大及成交最活跃的中国内地公司（A+H公司(📳)）A股相对H股的绝对溢价（或折让）。

　　AH股溢价指数下跌，显示H股相较于A股折价有所收窄，背后的(🆖)直接原因在于其间H股表(🐓)现好(🍹)于A股。“现在是港股引领，香港已经定位于未来人民币争夺全球货币话语权的桥头堡。”华源证券首席经济学家刘煜辉在社交媒体上表示，今年港交所将是全球最受欢迎的融资市场，下半年恒指和恒科指的牛市是高概率事件。

　　其实，港股主要指数的表现不仅明显(🧣)跑赢A股，也在全球市场中(📴)保持领跑地位，即便面对大超预期的“对等关税”的冲击，也呈现出了超预期的韧性。此外，今年港股IPO市场呈现爆发式增长，据Wind数据，截至6月10日，今年港股市场共迎来31家新上市公司，重登全球IPO募资榜首。

　　港股第四次进入技术牛市

　　目前，恒指已经(🕐)站上24300点上方，从4月9日低点已经上涨21%，进入技术性牛市。从2024年4月份至今，恒生指数已经历了四轮技术性牛市，底部中枢不断抬升。

德州　　但是，相对前几轮技术性牛市，从4月9日低点起的这一轮技术牛市中，各个板块出现了明显分化，医药板块领跑市场，科技和非必需性消费显著落后，表现在跟踪不同指数的ETF涨幅上也差异明显。比如，恒生科技指数ETF（513180）涨幅最弱，仅为16.96%；恒生ETF（159920）涨幅为18.59%；恒生医药ETF（159892）涨幅最为突出(✅)，达到了42.69%。

　　百(🗓)亿私募机构仁桥资(🚛)产认为，当经济处于不明朗的阶段，同时流动性又很充足时，市场选择主题性投资也是非常自(🚯)然的，而一旦经济趋于明朗，并走出新的趋势，市场的巨变也会在转(🧜)瞬之间。

德州　　数据显示，截至6月10日，今年内南向资金累计净(🍡)买入港股金额高达6741.77亿港元，相当于2024年全年净买入8078.69亿港元的83.5%。中金公司测算，年内相对确定的南向增量资金为2000亿港元~3000亿港元，全年累计流入可能超万亿港元。

德州　　相聚资本认为，港股科技板块的短暂调整，是偶然也有必然。按照时间维度，去年四季度至今年一季度，AI概念的强势上涨透支了短期空间；从基本面看，AI技术从概念到商业化的落地，需要市场给予一定(🍢)的耐心(🕦)，体现在投资层面是热情在阶段性降温。热度的暂时离场不是坏事，行业发展需要理性和耐心。近期海外AI相关企业表现相对强势，则提示我们应时刻关注AI的长期潜力。

　　清和泉资本认为，港股作为对接全球资本的平台，供需两(🏬)端均出现积极的变化，大量的龙头企业开始在港股上市并吸引外资回流，优质的中概股也在加快(✌)回归，生物科技企业的上市门槛也在进一步拓(🤺)宽。而港股资产估值整体不贵，吸引力非常高，仍然是全球资金再平(🕝)衡的一个重要选项。